新型肺炎疫情過後，中國經濟持續復甦，為何阿里巴巴股價未見回升？

在投入大量資源和犧牲經濟發展後，中國政府的抗疫工作取得成果。最近數週，中國新型肺炎個案數目大幅下降。

隨著各行各業復工，中國經濟逐漸復甦。人們開始回到辦公室工作，眾多工廠重開，商業活動陸續恢復。

不過，在中國疫情受控之際，主要收入來自國內市場的阿里巴巴(NYSE:BABA) (SEHK:9988)股價卻明顯下挫。在本文中，筆者將會分析原因。

受到海外科技企業股價下跌所拖累

中國疫情受控，可是海外同類型的科技股股價大幅下滑，連累阿里巴巴股價表現。

海外同類企業股價欠佳，原因是全球新型肺炎個案數目上升所致。

有分析師估計，全球最終會有40%至70%人口感染冠狀病毒。

鑑於這種病毒的致命程度可能高於流感，而且減低染病機會的少數方法包括自我隔離，中國境外的經濟遭受重大打擊。

不少人在家避疫，旅遊和零售需求銳減。若然政府不採取有效措施，整體經濟將會陷入困境。

對歐美國家來說，經濟不景是衰退的警號，往往會削弱科技股估值。人們傾向留在家中和減少非必要旅遊活動，故此阿里巴巴的同類企業，例如在2019年依賴旅遊廣告貢獻整體搜尋廣告銷售超過十分之一的Alphabet表現受挫。

國際投資者可以透過香港市場購買阿里巴巴和Alphabet（或其他類似大型科技企業）的股份，基於他們資金有限，假如估值差距明顯，他們便會選擇換馬，這對阿里巴巴在港上市股份的價格構成影響。

很多投資者將新型肺炎視為短期問題，因此Alphabet不會如大市般受到衝擊。要是全球疫情恐慌令Alphabet股價插水，他們或會減持阿里巴巴以增持Alphabet。

全球化經濟

在全球化時代，中國的經濟增長部分取決於其他國家表現。

如果冠狀病毒使得全球多國採取自我隔離措施，當地人將會減少購物，導致中國出口需求下降，並影響生產商業績。由於中國有數百萬人從事製造業，有關情況將會不利於消費者信心和開支，而且損害中國的廣告市場和阿里巴巴增長前景。

愚人總結

中國的新型肺炎疫情受控，但儘管阿里巴巴在當地賺取大部分利潤，全球化和相對估值問題一直和將會繼續觸發公司股價波動。

新基建真的是下一個風口嗎？

在這種新概念的誕生初期，或許只有數據最能說明問題。

當大部分人還在對新基建保持謹慎觀望態度時，業界新基建首單已塵埃落定。

近日，中國三大運營商5G SA（獨立組網）新建工程無線主設備聯合集采結果接連發佈，此階段集采中，中國移動、中國電信聯合中國聯通要分別採購25萬個5GSA（獨立組網）基站，這筆訂單總計約700億人民幣，最終華為、中興通訊、易立信和大唐移動得標，其中華為所占份額超一半以上，前兩者市場份額分別合計占比超八成。

簡單來講，當下全球5G網絡部署路線分為SA（獨立組網）和NSA（非獨立組網）兩種，其中獨立組網是重新部署5G基站，而非獨立組網是在4G基礎設施的基礎上部署5G網絡，前者是我國建網的主要路線，後者是歐美等西方國家建網的選擇。

顯而易見，部署獨立組網的時間成本和金錢成本都比較大，不過其後續在5G業務上帶來的優勢也將非常明顯。所以長遠來看，部署獨立組網是一個必然的趨勢。

與此同時，運營商的集采結果也使得5G設備商市場格局發生了悄然變化，可以看到，在三大運營商這兩次的集采結果中均沒有上海諾基亞貝爾（下稱“諾基亞”）的身影。

業內預測，隨著5G網絡後續建設的開展，設備商江湖或將會再起風雲。

被忽視的5G老二

在多數人眼中，對諾基亞的印象可能還是那個走下神壇的手機廠商。
然而，放弃手機業務的諾基亞如今已成長為全球第二大通信設備廠商，僅次於排在第一的華為。

諮詢機構DellOro Group的報告顯示，在全球通信設備企業的排名中，華為以28%的市場份額穩坐2019年全球最大的設備供應商，而諾基亞貝爾則以16%佔據第二比特，易立信位列第三。

公開資料顯示，通訊業務是諾基亞最早開展的業務，從上個世紀80年代開始，諾基亞就在通訊領域申請了很多專利，至今累計達到3萬餘項。從2G時代到4G時代，有關移動通信科技的專利諾基亞占了一大半。

而這些專利也為諾基亞帶來巨額的回報，包括蘋果在內的手機製造商都要向諾基亞支付專利費用。

此外，4G時代，諾基亞在全球部署了46個商用TD-LTE無線網路，占到了全球商用TD-LTE網絡的一半。同樣，諾基亞也是中國移動在4G網絡部署最大的外資廠商。

可見，在5G時代之前，諾基亞在通信設備領域一直是個悶聲發大財的存在。

當手機行業不再“眷顧”諾基亞，其通信業務的實力才漸漸顯現出來。

據悉，現在的諾基亞主要由兩個部門構成，一部分是諾基亞創新科技（Nokia Technologies），主要是從事新技術研發、專利授權、數位健康等。另一部分則是諾基亞通信技術（Nokia Solutions and tworks，NSN），主要客戶是全球的電信運營商，為他們提供基站、通信設備等產品，進行5G網路技術研發，約占公司營收的90%。

在專利部分，3月24日，諾基亞曾公開宣佈，已經向歐洲電信標準協會（ETSI）申報了3000多個專利。而這一新數據距離達到2000個專利不到6個月時間，半年申請1000多個5G專利，可謂速度驚人。

更早之前，諾基亞也公佈了其在5G專利費方面的收取標準——每部設備3歐元。

據GSA和GSMA最新的報告顯示，現時全球有近360個運營商正在部署或者已經推出5G網絡，有120多個國家正在進行5G試驗、5G先行項目或5G商業部署。

在全球5G商用契约方面，截至今年2月份，在全球範圍內，華為已獲得91份5G商用契约，而易立信和諾基亞分別為81份和68份。

值得一提的是，諾基亞此前宣稱，公司是唯一一家5G科技被美國所有四大主要運營商、韓國所有三大領先運營商以及日本所有三大全國運營商選中的網絡（設備）供應商。

另在去年的第二届中國國際進口博覽會上，諾基亞還與中國三大運營商分別簽署了2020年合作框架協議，總價值157億元人民幣，協定內容包括諾基亞將為三家運營商提供無線網端到端系列、覈心網等方面的技術服務。

在此次招標之前，諾基亞可謂是全球四大設備商中唯一一個海外、國內兩地齊開花的廠商。

自主選擇還是被選擇？

按理說簽署了合作框架協議，在具體採購中，三大運營商不該把諾基亞排除在外，但讓人意外的是，諾基亞卻完全缺席了中國5G基站建設。
關於導致這一結果的原因，業內也是猜測不斷，眾說紛紜。

虎嗅綜合各方說法發現主要原因有以下幾個方面：

首先在中國市場方面，諾基亞曾明確表示，由於中國5G市場競爭壓力較大、競標價格較低，導致利潤水准承壓，公司仍將以利潤和現金流作為首要考核重點，未來可能將側重點從5G基站移向無線專網、核心網、路由等中高毛利業務領域。

這也就意味著，諾基亞可能最開始並沒有對中國5G基站市場抱著志在必得的心態。

其次在價格方面，起初業界分析可能是由於定價問題，即諾基亞設備的高價導致其“敗走”集采。

但據每日經濟新聞報導，諾基亞一比特高層否認了這一說法稱：“中國的5G基站價格是全球最低的，大概是現時全球價格的1/3，諾基亞在這兩個項目的報價都比華為、中興報價更低。”

第三在科技方面，有一種說法稱，諾基亞之所以不能入圍，更多還是科技上的原因。

據瞭解，長期以來諾基亞的研發重點主要在5G毫米波和歐美市場，相比來看，在中國5G頻譜等科技的定制產品上投入較少，表現不如其他廠商。

如此看來，是中國運營商提前給其他設備廠商“透題”了？

事實並非如此，早在5G標準確立初期，中國三大運營商就明確了SA的建網路線，彼時華為、中興、易立信等都積極推出產品備戰，而諾基亞對此的重視程度則稍顯遜色。

一比特參與過中國移動5G測試的人稱：“不單單這一次，長期來看，諾基亞的歷史測試結果並不好，甚至在去年中國移動的測試環節中都沒有送測產品，它能拿下標的一般是靠後續服務支援。”

第四在及時供貨問題上，韓國媒體此前報導，由於諾基亞5G設備在互操作性測試和大規模流量處理方面出現問題，導致供貨延后3個月，拖累了韓國5G建設進度。

當下，中國5G建設正處於加速期，以期在全球5G建設中處於先發優勢，供貨能力顯然會成為運營商們評判標準中的重要考量因素。

對於欠缺及時供貨能力，諾基亞方面也沒有否認，“中國需要的5G產品和國外不同，建設進度國內要求今年三季度完工，諾基亞時間趕不及。”

不過，正所謂東方不亮西方亮。

近日，美國的兩個電信運營商T-Mobile和Sprint正式合併，成立新T-Mobile，用戶規模在國內排名第二，僅次於AT&T。

新成立的T-Mobile計畫未來3年內投資340億美元（合計人民幣3040億元）建設5G網絡，並宣佈易立信和諾基亞兩家廠商提供5G設備和服務，且明確將華為和三星排除出5G的供應商範圍。

還有一個事實是，華為在海外失去的大部分訂單進入了諾基亞的口袋，比如澳大利亞、紐西蘭、日本等地運營商的訂單，所以諾基亞在海外5G市場還是有前景的。

如此一來，大家可能產生疑問，諾基亞在中國5G基站建設中頻頻出局，是否是因為受到了複雜的國際局勢的影響？

其實不然，事實上，在國內參加招標的諾基亞不僅是諾基亞在華獨家運營平臺，還是國務院國資委直接監管的央企中唯一的一家合資企業。其第一大股東是中國華信郵電科技有限公司——該公司為中國國新控股有限責任公司的全資子公司。

綜上，此次諾基亞的失利很大程度上是其自身實力與自我選擇的結果。

錯過首單有多懸？

據中國信通院預測，三大運營商對於5G的投資將高達1.2萬億，基站需求量（包含小基站）更是千萬級。

到目前為止，今年的建設量只有60萬個基站，更大的蛋糕還在後面，那是否意味著諾基亞還有後發制人的機會？

很難。

無緣中國5G基礎設施首單，表面上看，只是少了與其他設備商一同起跑的機會，但從深層次來看，可能將直接影響諾基亞一整年的財報表現，進而導致其在設備商中排位下降。

從這階段訂單本身來講，在通訊網路設備市場，有一個約定俗成的事實：”先到先用，跑馬圈地”。

通俗來說，就是最開始誰先佔領了這個市場，以後的網絡擴容和陞級也會沿用該廠商的設備，這也就决定了後來入局者突圍的可能性微乎其微。

舉個例子，在今年的基站建設中，當一個省市選擇了華為基站，那麼其下屬行政組織以及其他場景繼續進行5G建設時，也同樣會選擇華為的產品。

這樣的部署一節約了時間成本，二也省去了後續運維管理、不同廠商互聯互通的麻煩。

還需要指出的是，運營商通信設備採購主要分為四部分：無線網路設備、寬帶接入網設備、骨幹傳輸網設備、IT支撐網設備。

其中，寬帶接入網設備和骨幹傳輸網設備基本上是國產設備廠商供應，外資廠商零份額或占極小份額；IT支撐網設備，是諾基亞未曾涉及的領域。

諾基亞在中國5G市場最有可能競爭的領域——無線網路設備（基站），如今也被宣判出局，其在中國市場的情况可謂是深陷泥沼了。

再從諾基亞自身來看。

諾基亞去年的表現不盡人意，一年間市值跌去了1/3。

特別是在去年10月份，諾基亞下調了經營業績預期，並停止派發股息，主要原因是公司需要加大對5G通信技術的投資，而這一消息令其股價當天大跌，一天時間市值縮水超過五分之一。

受5G戰績不佳，股價大跌影響，3月2日，諾基亞現任總裁、首席執行官拉傑夫·蘇立（Rajeev Suri）辭職。隨後，諾基亞任命芬蘭能源公司富騰現任總裁兼CEO佩卡·倫德馬克（Pekka Lundmark）擔任公司總裁、首席執行官。

幾天之後，據諾基亞提交的年報顯示，其在2月份獲得了5億歐元（約40億元）的貸款，以幫助其加快5G科技的研發，這筆貸款是在2018年8月與歐洲投資銀行（EIB）簽訂的。

此前諾基亞還宣佈，該公司將對除了5G開發外的其他業務進行裁員，預計在2020年內裁員148人。

換CEO、借錢、裁員以上種種都在說明，不管是新任總裁還是諾基亞本身，在2020年都十分需要依靠5G訂單，提振公司業績，

另據彭博社報導，諾基亞2月時曾對外表示，對比2019年，2020年除中國外的可定址市場可能會停滯。也就是說，2020年的中國市場對於諾基亞至關重要，說是救命稻草也絲毫不為過。

但現實是，諾基亞連今年僅存的市場都遺失了，又怎能不慌？2020年的諾基亞究竟會走向何方，著實讓人看不到希望。

對於華為是否參與德國5G建設一事，德國政府仍未蓋棺定論。正值德國內部對此意見不一之際，德媒近日開始廣泛傳播炒作一起所謂“中國間諜”事件。

據多家德媒指出，一名德國前駐歐盟外交官和兩名德國遊說公司職員，被懷疑為中國提供情報遭到德國聯邦檢察院調查。

現時，案件有了新的進展。涉事前外交官的律師駁斥了上述指控，表示所謂的情報工作完全子虛烏有，就是一隻“北京烤鴨”（德語鴨子一詞有虛假報導之意）。

他還透露，德國聯邦檢察院已向聯邦法院撤回了逮捕令的申請。
德國《圖片報》：間諜事件，可能是一起私人報復

據德國《圖片報》報導，當地時間18日，捲入間諜風波的德國前駐歐盟外交官的律師、德國基社盟成員高維勒（Peter Gauweiler）駁斥了聯邦檢察院的指控。

他直言不諱，指責整個“中國間諜”事件完全是子虛烏有。

高維勒對《圖片報》說：“所謂的情報機構活動，就是一隻北京烤鴨。”（觀察者網注：德語“鴨子”Ente一詞，有虛假報導之意，這裡可指子虛烏有。）

他還透露，不僅他和當事人對所謂“間諜指控”深刻懷疑，聯邦檢察院也已向聯邦法院的調查法官撤回下達逮捕令的申請。

德國媒體廣泛報導多日，這起風波卻可能源於“私人報復”。

《圖片報》18日表示，從當事人所處環境得知，這可能是一種私人報復行為。報導稱，現時調查人員也在從這條線索展開調查。

聯邦檢察官不願對此事表態。其發言人告知，該案的調查還在繼續。
當事人律師、德國基社盟成員高維勒，德媒資料圖

早前，德國《明鏡》週刊與一眾德媒大肆炒作“中國間諜”事件，聲稱一名德國前駐歐盟外交官為中國從事“間諜活動”，並招募了兩名德國遊說公司員工。

德國聯邦檢察院官曾表示，其中兩人已向中國相關機構提供機密與商業情報，另外一人則表現出意願與動機。前外交官所在的公司則發聲明稱，公司雇員強烈反對針對他的指控。

《明鏡》週刊對此評估稱，此案“曝光”時期正值“華為是否參與德國5G建設”引發爭議之際：默克爾曾多次表示德國不會排除華為參與建設5G網絡，但德國各政黨卻意見不一。

16日，德國聯邦議院就華為問題進行協商，以終結黨內分歧，但再次無果而終。

在這一背景下，德國內政部長澤霍費爾18日在接受德媒《法蘭克福報》採訪時表態稱，若沒有華為的參與，德國可能無法在短期內建成5G網絡，該建設可能會延后5至10年。

近日，據外媒報導，英國首相鮑裏斯·約翰遜正準備授予中國華為公司訪問英國未來的5G電信網路“不具爭議性”部分的許可權。

據悉，此次消息援引的是英國政府和安全部門高層人士的話，作出的上述報導。路透社評論說，此舉將與美國產生裂痕，後者宣稱華為對美國家安全構成威脅而禁止了華為。

早在今年4月，英國時任首相特雷莎·梅和國家安全委員會已經决定允許華為參加英國5G建設的“非關鍵部分”，這一內容原本預計將出現在英國數位化、文化、媒體和體育部稍後發表的電信供應鏈評估報告中。但之後，特雷莎·梅辭職，約翰遜接任，英國就華為問題的决定被延后。

8月27日，英國廣播公司（BBC）曾援引英國數位化大臣尼基·摩根的話稱：“英國將在今年秋季就是否允許華為參與5G網路建設問題做出最終決定。”摩根在接受BBC採訪時說，“我希望我們能在秋天做點什麼。我們想做出正確的决定，必須確保這將是一個長期的决定，保證所有網絡的安全”。

此前，任正非曾表示：“華為百分之百是沒有後門的，我們願意給全世界國家簽訂無後門的協定。”

俄羅斯網域近日出現一個名為「香港解密」的網站，未經同意就披露「反送中」人士的姓名、照片、住址、電話、臉書及出生日期等個資，受害者包括泛民派政治人物、媒體記者、學運領袖及抗議人士。香港民主派議員質疑是中國公安洩漏港人資料。

「香港解密」網站披露個資共分三類，包括「毒果記者」（香港蘋果日報記者）、「港獨暴徒」（香港政團及學運人士）及「亂港頭目」（泛民派立法會議員等），並將他們依照「百家姓氏」排列。網頁列舉上述人士的「劣跡」，並附上「爆料信箱」，籲提供相關個資。

鼓勵爆料提供個資

對此，中國中央電視台竟在官方微博發佈影片，指稱有網友製作名為「香港解密」的網站，呼籲網友轉發這個影片，以便眾人看清這些醜惡嘴臉，摘下他們的面罩。

港議員疑中國公安洩漏

香港民主派沙田區區議員趙柱幫則在臉書發文指出，有位受害者透露，兩個月前通過海關時，中國公安沒收他的手機檢查，看到遊行相片後，指控他參與非法遊行。當時他刻意填寫錯誤地址，結果這個假資料在「起底網站」出現。因此，肯定是中國公安洩漏港人個資。

根據香港「私隱條例」，任何人在未經同意下，披露當事人個資導致心理傷害，最高處罰一百萬港幣及監禁五年。香港個資私隱專員公署表示，該網站涉及八十七人，已將個案交予警方進行刑事調查，要求該網站移除及停止上傳相關個資，但其網域是在俄羅斯登記，該公署無法要求提供網站營運者資料。